Crédito y Productividad: La crisis del 2008-09
Por: Dr. Carlos Urrutia (ITAM), Dr. Felipe Meza (ITAM), Dra. Sangeeta Pratap (CUNY). Investigadores Asociados de FUNDEF.
En el año 2009 la economía Mexicana experimentó una fuerte contracción. Según datos de la Encuesta Industrial Anual publicada por el INEGI, la productividad del sector manufacturero (medida como el valor bruto de la producción descontando la contribución de los insumos) se contrajo en 7.3%, luego de tres años de crecimiento a una tasa promedio de 1.5% anual. Los efectos de la crisis se tradujeron también en fuertes caídas del empleo y el ingreso, de magnitudes similares a la experimentadas en la crisis de 1994-95.
Como podemos ver en el gráfico siguiente, la caída de la productividad durante la crisis está asociada a una reducción en la intensidad del uso del crédito por parte de las empresas del sector manufacturero (ambas variables están normalizadas a 100 en el año 2005). Medimos la intensidad en el uso del crédito como el ratio del volumen de crédito bancario de corto plazo (obtenido a partir de datos de la Comisión Nacional Bancaria y de Valores) con respecto al valor bruto de la producción. Dicho ratio creció sostenidamente entre el 2006 y el 2008, pero se redujo en el 2009. Aunque el gráfico no permite establecer relaciones de causalidad, resulta interesante establecer esta relación entre crédito y productividad en los datos. La evidencia sugiere un rol importante de la disponibilidad de crédito en la eficiencia en el uso de insumos por parte de las empresas, realzando un canal de transmisión de los choques financieros al sector real de la economía.
El gráfico también muestra, sin embargo, que la recuperación en la productividad del sector manufacturero después de la crisis no vino acompañada de un incremento en el uso de crédito bancario. Por el contrario, en el 2010 la intensidad en el uso del crédito continúo su caída del año anterior. Este fenómeno de recuperación del sector productivo de una crisis financiera sin una recuperación del crédito total (conocido como credit-less recoveries) se ha observado en distintos países y plantea un tema interesante para la investigación económica.
La Fundación de Estudios Financieros (FUNDEF) es un Centro de Investigación Independiente sobre el Sistema Financiero que reside en el ITAM y tiene como objetivo crear nuevas ideas y propuestas de política publica sobre el sistema financiero mediante elaboración de documentos de investigación aplicado como el documento que estamos publicando “CREDITO, EFICIENCIA Y PRODUCTIVIDAD EN LA INDUSTRIA MANUFACTURERA EN MEXICO”